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4、海外礦業(yè)：投入大，收效卻不明顯

采礦業(yè)是中國(guó)企業(yè)境外投資的主要行業(yè)，2007年前在境外投資的比例達(dá)30—50%，后保持在10—25%間。中國(guó)礦業(yè)“走出去”大致分四個(gè)階段：第一階段為1980年代中期至1990年代中期，探索起步、積累經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)人才、熟悉環(huán)境。第二階段為90年代后期至2005年，鞏固既有成果階段。90年代中后期，全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，尤其1997年到2005年，全球礦業(yè)經(jīng)歷低迷蕭條期，國(guó)內(nèi)礦業(yè)海外投資步伐放緩。中鋼集團(tuán)、中石油、中石化、上海寶鋼、中海油等大型國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展國(guó)外項(xiàng)目時(shí)逐步聚焦了一些項(xiàng)目，進(jìn)行實(shí)質(zhì)投資，進(jìn)入鞏固既有項(xiàng)目階段。第三階段為2005年至2011年，“走出去”的步伐加快，民營(yíng)企業(yè)在境外固體礦產(chǎn)投資中的比例增加到40%。同時(shí)很多跨行業(yè)企業(yè)進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域，來(lái)自貿(mào)易、制造業(yè)、建筑和地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)在境外礦業(yè)投資中的比例增加至50%左右。第四階段為2012年至今，矛盾凸顯和轉(zhuǎn)型發(fā)展期，固體礦產(chǎn)投資進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。前期諸多盲目和不理性投資大量投入后無(wú)法繼續(xù)，礦業(yè)面臨一輪新周期，境外礦業(yè)投資處于一個(gè)新節(jié)點(diǎn)。主要礦業(yè)國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)投資資源領(lǐng)域限制擴(kuò)大和顯化，加上國(guó)資委嚴(yán)格國(guó)有資產(chǎn)管理，民營(yíng)企業(yè)的比例進(jìn)一步增加；直接融資增加，投資基金增多，香港和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的作用增加，國(guó)內(nèi)上市公司發(fā)揮了重要作用；對(duì)金、鉑族、鈾礦等投資增多，對(duì)鐵、鉀鹽投資減少。

2015中國(guó)國(guó)際礦業(yè)大會(huì)上，來(lái)自國(guó)內(nèi)外的許多專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士對(duì)前景看好，也有不少人相當(dāng)謹(jǐn)慎，認(rèn)為從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、勘探開(kāi)發(fā)現(xiàn)狀、礦產(chǎn)品供需、市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)、剛性成本變化和資本市場(chǎng)情況等方面預(yù)判。全球礦業(yè)進(jìn)入周期調(diào)整的下行通道，步入“初冬”季節(jié)。進(jìn)入冬季是沒(méi)跑的，只是不知道是“暖冬”還是“寒冬”。

全球礦業(yè)經(jīng)歷了“黃金十年”的繁榮和連續(xù)數(shù)年下行后，正進(jìn)入深度調(diào)整期。供給過(guò)剩導(dǎo)致礦價(jià)跳水。礦業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行密切相關(guān)。中國(guó)及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加強(qiáng)及近期資本市場(chǎng)震蕩等因素影響，主要礦業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)對(duì)礦業(yè)前景表示擔(dān)憂，對(duì)未來(lái)數(shù)年的市場(chǎng)做出了悲觀判斷，認(rèn)為礦產(chǎn)品需求將進(jìn)一步下降、礦產(chǎn)品價(jià)格會(huì)繼續(xù)下行，產(chǎn)能進(jìn)一步擠出。在此背景下，金屬礦產(chǎn)行業(yè)仍將深度調(diào)整，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為是再一次全球金融危機(jī)來(lái)襲。由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，金屬礦產(chǎn)品需求減少，整體供大于求，信心不足，金屬礦產(chǎn)行業(yè)仍在震蕩調(diào)整之中。影響金屬礦產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的因素主要是以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體需求拉動(dòng)作用減弱。

中國(guó)是全球大宗商品的主要需求國(guó)，鐵礦石、鋼材及十種有色金屬等消費(fèi)量居全球第一，中國(guó)的需求拉動(dòng)因素是2000年以來(lái)大宗商品“超級(jí)周期”中價(jià)格上漲的重要因素。2009年的4萬(wàn)億投資充分顯現(xiàn)了中國(guó)對(duì)金屬礦產(chǎn)品市場(chǎng)的支撐作用。然而，2014年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，對(duì)大宗商品需求下降，對(duì)價(jià)格支撐力度減弱。需求低迷，供給過(guò)剩使金屬礦產(chǎn)品價(jià)格承壓。

礦產(chǎn)品價(jià)格下跌，本質(zhì)看是供大于求。鐵礦石由于幾大礦業(yè)巨頭們?cè)趪?guó)外的低成本礦山持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，而全球需求增速下滑，產(chǎn)能過(guò)剩量大幅增加；銅在全球產(chǎn)能持續(xù)釋放，供不應(yīng)求情況逐步反轉(zhuǎn)；鋁在國(guó)內(nèi)外的情況不同，國(guó)際上供需緊平衡，庫(kù)存緩慢減少，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，現(xiàn)貨充足，供過(guò)于求；鉛鋅結(jié)束了去年供不應(yīng)求的狀況，處于供需基本平衡的狀態(tài)；鎳在航空航天等高端裝備制造業(yè)的需求仍然旺盛，供過(guò)于求的情況較去年有所好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存高企；新技術(shù)礦產(chǎn)方面，鎢、銻、稀土等稀有金屬下游需求繼續(xù)低迷，持續(xù)供大于求。

價(jià)位處于較低水平，下方具有成本等因素支撐，繼續(xù)大幅下行的可能性降低。面臨不確定性，如大型礦企操作策略、突發(fā)事件等。礦產(chǎn)品金融屬性加劇價(jià)格波動(dòng)。鐵、銅等大宗商品作為金融資產(chǎn)，價(jià)格受投資需求、資金等影響。隨著美元逐漸走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，投資者預(yù)期大宗商品價(jià)格將繼續(xù)低位震蕩，金融資本逐漸流出大宗商品期貨市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)。

礦業(yè)是周期性行業(yè)，有低谷就有高峰。全球經(jīng)濟(jì)向好需要有支撐點(diǎn)，是判斷全球礦業(yè)下一個(gè)春天還有多遠(yuǎn)，關(guān)鍵因素是以中國(guó)為主的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但仍處于中高速發(fā)展期，仍將保持金屬礦產(chǎn)品的旺盛需求。中國(guó)新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程還處于發(fā)展中期，對(duì)金屬原材料存在剛性需求，鐵礦石、鋼材、十種有色金屬等消費(fèi)量仍位居全球第一，石油、天然氣等能源需求旺盛。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，GDP保持6至7%的增速，帶來(lái)的需求量依然十分可觀。

據(jù)測(cè)算，未來(lái)十幾年仍將是需求高峰。從下游需求看，在農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)和城市電網(wǎng)改造拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)今后幾年銅產(chǎn)品需求量仍將保持快速增長(zhǎng)，而新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)、區(qū)域一體化、重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)仍將是鋼材需求的重要支撐。中國(guó)“三大戰(zhàn)略”、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等專項(xiàng)政策實(shí)施，不僅是中國(guó)公司的機(jī)會(huì)，也是全球礦業(yè)公司的機(jī)遇，將有效縮短礦業(yè)的調(diào)整周期。中國(guó)正在經(jīng)歷人類(lèi)歷史上最大規(guī)模的新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程，國(guó)家的三大發(fā)展戰(zhàn)略——“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶以及環(huán)渤海地區(qū)等“城市群”發(fā)展規(guī)劃，將促進(jìn)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)等有極大的發(fā)展空間，將成為打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的新引擎。新型城鎮(zhèn)化融合新能源、新技術(shù)、新材料等，將把金屬礦產(chǎn)行業(yè)帶上一個(gè)新的發(fā)展層次。其中，除銅、鐵、鉛、鋅等大宗原材料，其他與人類(lèi)生存密切相關(guān)的礦產(chǎn)，如鈾礦、頁(yè)巖氣等清潔能源，鎢、稀土、鋰等新技術(shù)礦產(chǎn)，鉀、磷等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和水資源等將呈現(xiàn)繁榮趨勢(shì)。

隨著中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和縱深推進(jìn)，必將帶來(lái)大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求、拓展沿線各國(guó)的投資和經(jīng)貿(mào)合作空間，加快國(guó)際產(chǎn)能合作，為礦業(yè)發(fā)展注入新的動(dòng)力。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“一帶一路”倡議將涵蓋44億人口，GDP規(guī)模逾20萬(wàn)億美元，分別占世界的63%和29%。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間新趨勢(shì)、新亮點(diǎn)已開(kāi)始逐漸呈現(xiàn)。未來(lái)幾年，中國(guó)實(shí)施的三大戰(zhàn)略將使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由投資拉動(dòng)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。這將孕育巨大的發(fā)展提升空間和催生新的成長(zhǎng)模式，成為中國(guó)發(fā)展新動(dòng)能。從資源端看，面對(duì)下行壓力，國(guó)際幾大礦業(yè)企業(yè)為了控制風(fēng)險(xiǎn)而紛紛處置礦業(yè)資產(chǎn)，其中不乏相對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對(duì)于意在全球化資源布局的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一種低成本獲取優(yōu)質(zhì)資源和優(yōu)化資源組合的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，礦業(yè)企業(yè)需要根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)和發(fā)展戰(zhàn)略，更加專注地進(jìn)行資源的差異化選擇和配置。近年來(lái)，中國(guó)五礦抓住機(jī)遇收購(gòu)了邦巴斯銅礦等海外資產(chǎn)。

從流通領(lǐng)域看，國(guó)內(nèi)大宗商品流通行業(yè)面臨信用體系缺失、物流整合度低、國(guó)際巨頭壟斷加劇等瓶頸。重塑自身能力，在行業(yè)轉(zhuǎn)型上下功夫就可能實(shí)現(xiàn)新的突破。發(fā)展大宗商品電商將有利于提高流通效率，獲得巨大的增長(zhǎng)空間。利用中國(guó)參與重構(gòu)貿(mào)易新秩序的相關(guān)政策，積極拓展海外市場(chǎng)將有機(jī)會(huì)提高在全球流通行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，擁有較強(qiáng)的整合實(shí)力、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作優(yōu)勢(shì)突出、信譽(yù)品牌較好的大型企業(yè)將迎來(lái)重要機(jī)遇。

從材料應(yīng)用端看，新材料、智能裝備源汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)將快速發(fā)展，高端金屬材料的需求不斷擴(kuò)大。而后端深加工產(chǎn)品附加值、盈利水平高，且價(jià)格剛性較強(qiáng)。中國(guó)資源豐富，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)發(fā)程度比較低，技術(shù)附加值、經(jīng)濟(jì)附加值偏低，對(duì)于擁有國(guó)內(nèi)研發(fā)資源或較強(qiáng)整合實(shí)力企業(yè)將迎來(lái)重要機(jī)遇。

積極“走出去”，到海外進(jìn)行礦產(chǎn)資源投資合作，既是滿足中國(guó)對(duì)礦產(chǎn)資源不斷增長(zhǎng)的需求的必然要求，也是企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、不斷發(fā)展壯大成長(zhǎng)為國(guó)際礦業(yè)企業(yè)的必由之路。在全球礦業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的嚴(yán)峻形勢(shì)下，如何更好地“走出去”，成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

在2002年之前，中國(guó)采礦業(yè)對(duì)外礦業(yè)投資累計(jì)不過(guò)132.3億美元。2003年以來(lái)，隨著國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)起伏震蕩，中國(guó)采礦業(yè)企業(yè)境外投資規(guī)模在波動(dòng)中保持高位，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，截至2014年底，中國(guó)采礦業(yè)（含油氣）對(duì)外直接投資合計(jì)1250億美元。

這幾年來(lái)，中國(guó)礦業(yè)“走出去”呈現(xiàn)總量下滑、固體礦反彈的特點(diǎn)，2014年中國(guó)采礦業(yè)對(duì)外投資同比減少55%，其中境外油氣并購(gòu)?fù)顿Y大幅減少82%，而固體礦產(chǎn)協(xié)議投資額同比增加109.6％。石油和天然氣一直是中國(guó)對(duì)外礦業(yè)投資的主要目標(biāo)，黑色金屬長(zhǎng)期為第二位，2009年起有色金屬超過(guò)黑色金屬，2011年起煤炭也超過(guò)黑色金屬。中國(guó)企業(yè)在境外獲得的鐵礦權(quán)益資源儲(chǔ)量達(dá)340億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸；中國(guó)企業(yè)境外投資銅礦項(xiàng)目主要有23例，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲(chǔ)量約5917萬(wàn)噸，設(shè)計(jì)權(quán)益產(chǎn)能為170萬(wàn)噸/年。境外部分油氣、鐵礦、銅礦等項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)入生產(chǎn)階段，如蘇丹1/2/4區(qū)塊、卡拉贊巴斯油氣田、恰那鐵礦、謙比希銅礦、塞班銅礦等。

在境外鐵礦勘探開(kāi)發(fā)方面，投資項(xiàng)目超過(guò)200例，主要項(xiàng)目約30例，分布在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個(gè)地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過(guò)340億美元，獲得的權(quán)益資源儲(chǔ)量達(dá)269億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸。2014年實(shí)際權(quán)益礦產(chǎn)量為9347萬(wàn)噸。投入巨大，收效甚微的問(wèn)題一直難解，大部分項(xiàng)目的產(chǎn)能效果并不明顯。一部分已經(jīng)順利投產(chǎn)且獲得了較好收益，部分項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中遇到困難暫時(shí)擱置，更多的項(xiàng)目尚處于前期準(zhǔn)備、可研或建設(shè)階段，未來(lái)產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)效益具有較大的不確定性。

中國(guó)企業(yè)境外投資銅礦項(xiàng)目主要有23個(gè)，協(xié)議投資額338億美元，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲(chǔ)量約6607萬(wàn)噸，設(shè)計(jì)權(quán)益產(chǎn)能為201.5萬(wàn)噸/年，全部產(chǎn)能能否釋放及投產(chǎn)時(shí)間均存在不確定性。

一些企業(yè)投資開(kāi)發(fā)的企業(yè)或項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)，企業(yè)獲得正向收益。如主要資產(chǎn)為贊比亞銅礦的中國(guó)有色礦業(yè)公司、五礦集團(tuán)控股的五礦資源公司、金川集團(tuán)控股的金川國(guó)際資源公司、鵬欣國(guó)際資源公司、洛陽(yáng)鉬業(yè)股份有限公司銅金礦項(xiàng)目、中鐵資源集團(tuán)有限公司合資開(kāi)發(fā)的綠紗銅鈷礦、中國(guó)冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山達(dá)克銅金礦，都實(shí)現(xiàn)了正常生產(chǎn)和盈利。但是，也有一部分企業(yè)自主開(kāi)發(fā)項(xiàng)目遇到問(wèn)題，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)展較慢，存在較大的不確定性。

中國(guó)五礦集團(tuán)公司成立于1950年，總部位于北京三里河。原來(lái)是以貿(mào)易為主的企業(yè)，最十幾年來(lái)實(shí)現(xiàn)了資源和貿(mào)易的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，近年積極承擔(dān)國(guó)家戰(zhàn)略使命，強(qiáng)化海內(nèi)外資源和市場(chǎng)布局，初步建成了金屬礦產(chǎn)上下游一體化和全球化產(chǎn)業(yè)鏈。目前總資產(chǎn)規(guī)模攀升至4000億元，其中金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域投資占70%，海外投資占40%。

經(jīng)過(guò)近20多年的投資發(fā)展，中國(guó)礦業(yè)“走出去”的總體情況如何？據(jù)常興國(guó)提供的數(shù)字，2002年前，中國(guó)采礦業(yè)對(duì)外礦業(yè)投資累計(jì)132.3億美元。2003年以來(lái)，隨著國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)起伏震蕩，中國(guó)采礦業(yè)企業(yè)境外投資規(guī)模在波動(dòng)中保持高位，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，截至2014年底，中國(guó)采礦業(yè)（含油氣）對(duì)外直接投資合計(jì)1250億美元。這幾年來(lái)，中國(guó)礦業(yè)“走出去”呈現(xiàn)總量下滑、固體礦反彈的特點(diǎn)，2014年中國(guó)采礦業(yè)對(duì)外投資同比減少55%，其中境外油氣并購(gòu)?fù)顿Y大幅減少82%，而固體礦產(chǎn)協(xié)議投資額同比增加109.6％。石油和天然氣一直是中國(guó)對(duì)外礦業(yè)投資的主要目標(biāo)，黑色金屬長(zhǎng)期為第二位，2009年起有色金屬超過(guò)黑色金屬，2011年起煤炭也超過(guò)黑色金屬。

在境外鐵礦勘探開(kāi)發(fā)方面，投資項(xiàng)目超過(guò)200例，其中主要項(xiàng)目約30例，主要分布在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個(gè)地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過(guò)340億美元，獲得的權(quán)益資源儲(chǔ)量達(dá)269億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸。2014年實(shí)際權(quán)益礦產(chǎn)量為9347萬(wàn)噸。投入巨大收效甚微的問(wèn)題一直難解，大部分項(xiàng)目產(chǎn)能效果并不明顯。部分已經(jīng)順利投產(chǎn)且獲得了較好收益，部分項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中遇到困難暫時(shí)擱置，更多的項(xiàng)目尚處于前期準(zhǔn)備、可研或建設(shè)階段，未來(lái)產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)效益具有較大的不確定性。

中國(guó)企業(yè)境外投資銅礦項(xiàng)目主要有23個(gè)，協(xié)議投資額338億美元，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲(chǔ)量約6607萬(wàn)噸，設(shè)計(jì)權(quán)益產(chǎn)能為201.5萬(wàn)噸/年，全部產(chǎn)能能否釋放及投產(chǎn)時(shí)間均存在不確定性。一些企業(yè)投資開(kāi)發(fā)的企業(yè)或項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)，企業(yè)獲得正向收益。如贊比亞銅礦的中國(guó)有色礦業(yè)公司、五礦集團(tuán)控股的五礦資源公司、金川集團(tuán)控股的金川國(guó)際資源公司、鵬欣國(guó)際資源公司、洛陽(yáng)鉬業(yè)股份有限公司銅金礦項(xiàng)目、中鐵資源集團(tuán)有限公司合資開(kāi)發(fā)的綠紗銅鈷礦、中國(guó)冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山達(dá)克銅金礦，都實(shí)現(xiàn)了正常生產(chǎn)和盈利。但也有部分企業(yè)自主開(kāi)發(fā)項(xiàng)目遇到問(wèn)題，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)展較慢，存在較大不確定性。

在“走出去”方面，中國(guó)礦業(yè)企業(yè)大體可以總結(jié)出如下體會(huì)：

其一是把握時(shí)機(jī)，否則獲得的項(xiàng)目質(zhì)量欠佳。上世紀(jì)八九十年代，漢考克等國(guó)際礦業(yè)公司主動(dòng)提出與中方合作開(kāi)發(fā)鐵礦資源，但中方未能把握住機(jī)會(huì)。大量中資企業(yè)選擇尚處于勘探或可研工作的綠地項(xiàng)目。綠地項(xiàng)目就是綠地投資，又稱創(chuàng)建投資，指跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)法律設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國(guó)投資者所有的企業(yè)。綠地項(xiàng)目的作用，創(chuàng)建投資會(huì)直接導(dǎo)致東道國(guó)生產(chǎn)能力、產(chǎn)出和就業(yè)的增長(zhǎng)。綠地投資作為國(guó)際直接投資中獲得實(shí)物資產(chǎn)的重要方式是源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的。早期跨國(guó)公司的海外拓展業(yè)務(wù)基本上都是采用這種方式。綠地投資有兩種形式：一是建立國(guó)際獨(dú)資企業(yè)，其形式有國(guó)外分公司，國(guó)外子公司和國(guó)外避稅地公司；二是建立國(guó)際合資企業(yè)，其形式有股權(quán)式合資企業(yè)和契約式合資企業(yè)。這些項(xiàng)目雖然資源量巨大，但開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大，資金需求量大，前景不確定性較大，抵抗行業(yè)周期波動(dòng)能力弱。經(jīng)驗(yàn)是要把握行業(yè)周期，抓住戰(zhàn)略機(jī)遇。

1987年，國(guó)際礦業(yè)進(jìn)入低潮期，中國(guó)冶金進(jìn)出口公司與澳大利亞CRA公司（力拓前身）建立了合資項(xiàng)目恰那鐵礦。2009年，五礦集團(tuán)利用國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格一落千丈以及澳元貶值的機(jī)會(huì)，低價(jià)收購(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境的OZ公司。有色地調(diào)中心同樣抓住國(guó)際金融危機(jī)的時(shí)機(jī)，以低價(jià)介入加納克公司，為后續(xù)找礦提供了基礎(chǔ)。

其二是不能忽視利益相關(guān)者。國(guó)人在國(guó)內(nèi)辦事，有事習(xí)慣找政府解決，到了國(guó)外，中資企業(yè)仍習(xí)慣于與政府協(xié)商，認(rèn)為“搞定當(dāng)?shù)卣透愣艘磺小薄Ｊ聦?shí)上，很多國(guó)家，尤其是西半球政府普遍是弱勢(shì)政府，法律、工會(huì)、社區(qū)、公共監(jiān)督組織、媒體的作用和影響非常大，政府起的作用遠(yuǎn)沒(méi)有中國(guó)那些地方政府大。企業(yè)習(xí)慣于“大股東利益至上”觀念，損害其他股東利益。經(jīng)驗(yàn)是與利益相關(guān)方充分溝通，敵意收購(gòu)幾乎沒(méi)有成功者。中海油收購(gòu)加拿大尼克森公司前充分準(zhǔn)備，收購(gòu)條件充分考慮了公司股東、公司管理層、所在國(guó)政府的關(guān)切，并針對(duì)敏感問(wèn)題設(shè)置了應(yīng)對(duì)舉措，獲得了相關(guān)方的充分認(rèn)可，為并購(gòu)鋪平了道路。

優(yōu)葛礦區(qū)位于西澳大利亞中西部，距杰拉爾頓港233公里。四川泰豐集團(tuán)簽約框架協(xié)議后幾天內(nèi)，費(fèi)熱威斯特公司旗下一鐵礦勘探便獲得新進(jìn)展。雅爾古鐵礦石項(xiàng)目?jī)?nèi)的Yogi礦權(quán)地勘探到重要的磁鐵構(gòu)造層，返回的磁鐵品位結(jié)果高達(dá)41.9%。使Yogi礦權(quán)的推斷資源量達(dá)5.725億噸。資源評(píng)估報(bào)告顯示，優(yōu)葛礦區(qū)潛在的磁鐵礦資源量是12億噸，含鐵品味27.51%，赤鐵礦品位58%，將利用公路列車(chē)直接運(yùn)輸?shù)礁邸?012年3月，四川省發(fā)展改革委核準(zhǔn)四川泰豐集團(tuán)有限公司投資澳大利亞費(fèi)熱威斯特資源有限公司鐵礦項(xiàng)目。四川泰豐集團(tuán)在收購(gòu)IMX鐵礦項(xiàng)目過(guò)程中，與澳大利亞政府充分溝通，突出企業(yè)的商業(yè)性質(zhì)，有效解決了項(xiàng)目位于軍事基地附近可能帶來(lái)的政治障礙。

其三是不能在國(guó)際化人才儲(chǔ)備不足的情況下匆忙上馬。中國(guó)礦業(yè)“走出去”歷史較短，普遍不熟悉國(guó)外礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)運(yùn)作規(guī)則，缺少跨國(guó)經(jīng)營(yíng)能力的專業(yè)隊(duì)伍，多數(shù)并購(gòu)項(xiàng)目在整合過(guò)程中都遇到政治、經(jīng)濟(jì)和文化差異的障礙，將最終影響項(xiàng)目成敗。五礦集團(tuán)收購(gòu)OZ公司資產(chǎn)后，將OZ公司的主要管理者一并招聘，單獨(dú)成立公司管理相關(guān)資產(chǎn)，并以之為平臺(tái)開(kāi)展境外并購(gòu)。有色地調(diào)中心在收購(gòu)加拿大初級(jí)勘查公司后，基本保留公司原管理層，僅加派一名管理人員，充分利用和學(xué)習(xí)原有公司在人才、管理、資金等方面的經(jīng)驗(yàn)。

其四是加強(qiáng)政治風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。數(shù)年的礦業(yè)繁榮，使得企業(yè)普遍忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制，想當(dāng)然地將在國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)的信心應(yīng)用到境外礦業(yè)投資領(lǐng)域。一些企業(yè)根據(jù)國(guó)際上“風(fēng)險(xiǎn)排名”判斷礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，中資企業(yè)投資模式/理念較原始，風(fēng)控不足，一些企業(yè)家、尤其是民營(yíng)企業(yè)家奉行“富貴險(xiǎn)中求”的理念，與風(fēng)險(xiǎn)控制能力不匹配，缺乏應(yīng)對(duì)政策變動(dòng)的能力。2013年，中國(guó)黃金在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查和價(jià)值評(píng)價(jià)后，面對(duì)過(guò)高的要價(jià)，主動(dòng)終止收購(gòu)巴里克非洲公司股權(quán)。五礦資源公司面對(duì)過(guò)高的競(jìng)標(biāo)價(jià)格，果斷放棄對(duì)Equinox的收購(gòu)，而后，后者在Lumwana銅礦的開(kāi)發(fā)導(dǎo)致了高額的運(yùn)營(yíng)成本和持續(xù)的資本支出。針對(duì)非洲復(fù)雜的投資環(huán)境，安徽外經(jīng)建公司采取多種措施，降低風(fēng)險(xiǎn)。

其五避免按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)國(guó)際項(xiàng)目。隨著中國(guó)礦業(yè)國(guó)際化不斷走向深入，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)多元化的要求逐漸提高，而多數(shù)企業(yè)為首次境外投資，國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力和經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)境外投資涉及的當(dāng)?shù)貏诠ぁ⑸鐓^(qū)、環(huán)保體系陌生，沒(méi)有考慮或區(qū)分開(kāi)不同國(guó)別的工程成本、勞動(dòng)力成本、環(huán)保成本、運(yùn)輸成本等因素，一些中國(guó)企業(yè)以國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衡量國(guó)外礦產(chǎn)資源價(jià)值，導(dǎo)致出現(xiàn)呆礦。大量的跨行業(yè)、跨礦種的企業(yè)介入境外礦業(yè)投資，在技術(shù)能力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面存在不足，加之信息不暢，導(dǎo)致項(xiàng)目選擇出現(xiàn)偏差。經(jīng)驗(yàn)是要以學(xué)習(xí)的心態(tài)不斷積累經(jīng)驗(yàn)。縱觀中資境外鐵礦，取得較好效果的幾乎都是中方投入資金、外方負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目，如中鋼與力拓合資的恰那鐵礦、寶鋼與力拓公司合資的帕拉布杜東坡鐵礦，寶鋼與巴西淡水河公司合資的Agua Limpa鐵礦、華菱入股的FMG公司、唐鋼等與必和必拓合資的威拉拉鐵礦等。惟一由中方主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)的較為成功的項(xiàng)目首鋼秘魯鐵礦，是在經(jīng)歷十年以上的經(jīng)驗(yàn)積累后才取得積極成果。由于中資企業(yè)“走出去”的經(jīng)驗(yàn)少，不具備獨(dú)立開(kāi)發(fā)能力，因而利用好原有團(tuán)隊(duì)和平臺(tái)，是控制風(fēng)險(xiǎn)、快速見(jiàn)效的必要手段。

其六，最大教訓(xùn)是順周期并購(gòu)，通過(guò)自主開(kāi)發(fā)綠地項(xiàng)目，投資于礦業(yè)不成熟的國(guó)家或地區(qū)。從2005年開(kāi)始，受?chē)?guó)際礦產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的影響，中國(guó)礦業(yè)“走出去”步伐加快，此時(shí)收購(gòu)成本大大提高；而且由于國(guó)際上低成本的大型礦山多被西方跨國(guó)礦業(yè)公司掌握，可供中國(guó)企業(yè)選擇的資源質(zhì)量普遍不高，加上來(lái)自印度、日本、韓國(guó)等資源消費(fèi)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，中國(guó)企業(yè)獲得的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不多。出于“控制資源”的目的，中國(guó)境外項(xiàng)目多數(shù)為成熟度普遍較低的項(xiàng)目，需要自主開(kāi)發(fā)，且由中方控股和管理，這類(lèi)項(xiàng)目周期比較長(zhǎng)，需要完全承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加上中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致學(xué)習(xí)成本較高，項(xiàng)目波折較多，風(fēng)險(xiǎn)難以掌控，面對(duì)周期波動(dòng)十分脆弱。

其七，典型的經(jīng)驗(yàn)是要逆周期發(fā)展，采取“中方資本、西方管理”的模式，投資于非洲地區(qū)。成功的項(xiàng)目往往系20世紀(jì)八九十年代的合作，參與較早，戰(zhàn)略性較強(qiáng)，獲得的資源質(zhì)量高。“中方資本、西方管理”的模式目前來(lái)看較為成功。這種模式下，往往收購(gòu)或與國(guó)際巨頭合作投資成熟項(xiàng)目，并由外方具體運(yùn)營(yíng)，特點(diǎn)在于充分利用西方管理團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小、見(jiàn)效快，能保證生產(chǎn)的運(yùn)行，甚至馬上可以得到礦產(chǎn)品且供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中資企業(yè)礦業(yè)投資最為成功的地區(qū)為非洲。由于中資礦業(yè)和工程類(lèi)企業(yè)進(jìn)入非洲較早，在該地區(qū)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；中非的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系決定了中國(guó)在技術(shù)、設(shè)備、管理方面的優(yōu)勢(shì)符合非洲的需求，具有發(fā)揮的空間；中非的長(zhǎng)期友好關(guān)系為中資企業(yè)在非發(fā)展提供了優(yōu)異的政府和民間環(huán)境。

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)境內(nèi)投資者已對(duì)全球137個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1875家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，從項(xiàng)目金額看，礦產(chǎn)資源類(lèi)投資占近三分之一。與此相對(duì)的是，隨著購(gòu)礦規(guī)模不斷增大，中國(guó)海外礦業(yè)項(xiàng)目投資虧損比例卻達(dá)80%。

2010年，吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)N unavik鎳礦項(xiàng)目，并參與印尼紅土礦冶煉（低鎳流）項(xiàng)目的股權(quán)合作。但截至2014年，由于海外礦業(yè)項(xiàng)目建設(shè)周期拖長(zhǎng)，未形成任何盈利。公司被迫大幅增加借款。幾乎在同一時(shí)間，兗州煤業(yè)的澳洲業(yè)務(wù)被曝出虧損49.78億元的消息。數(shù)據(jù)顯示，兗州煤業(yè)在澳投資總量早已超過(guò)440億元。其實(shí)吉恩鎳業(yè)與兗州煤業(yè)的遭遇，在近幾年的海外購(gòu)礦熱潮下已屢屢上演。此外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市，“跨業(yè)”購(gòu)買(mǎi)的新動(dòng)向。2012年，中潤(rùn)資源由山東中潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司更名為中潤(rùn)資源投資股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉(zhuǎn)變。

根據(jù)中礦聯(lián)數(shù)據(jù)，2013年以來(lái)，中國(guó)31.36億美元的海外礦權(quán)投資額中，非礦業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成。不僅如此，與國(guó)有大企業(yè)尚且通過(guò)多元持股、引入基金分散風(fēng)險(xiǎn)相比，多數(shù)中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習(xí)慣購(gòu)入100%股權(quán)。與美歐等國(guó)不同，中國(guó)企業(yè)海外購(gòu)礦的融資來(lái)源集中于銀行貸款，項(xiàng)目負(fù)債杠桿率普遍較高。

典型經(jīng)驗(yàn)是要逆周期發(fā)展，采取“中方資本、西方管理”的模式，投資于非洲地區(qū)。成功的項(xiàng)目往往系20世紀(jì)八九十年代的合作，參與較早，戰(zhàn)略性較強(qiáng)，獲得的資源質(zhì)量高?！爸蟹劫Y本、西方管理”的模式，收購(gòu)或與國(guó)際巨頭合作投資成熟項(xiàng)目，外方具體運(yùn)營(yíng)，特點(diǎn)在于充分利用西方管理團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小、見(jiàn)效快，能保證生產(chǎn)的運(yùn)行，甚至馬上可以得到礦產(chǎn)品且供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中資企業(yè)礦業(yè)投資最成功的地區(qū)為非洲。由于中資礦業(yè)和工程類(lèi)企業(yè)進(jìn)入非洲較早，在該地區(qū)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；中非的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系決定了中國(guó)在技術(shù)、設(shè)備、管理方面的優(yōu)勢(shì)符合非洲的需求，具有發(fā)揮的空間；中非的長(zhǎng)期友好關(guān)系為中資企業(yè)在非發(fā)展提供了優(yōu)異的政府和民間環(huán)境。

中澳鐵礦位于西澳北部，是當(dāng)?shù)刈畲蟠盆F礦項(xiàng)目。2006年，中信泰富與澳大利亞Mineralogy公司達(dá)成協(xié)議，總計(jì)以4.15億美元購(gòu)買(mǎi)其所屬的兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源開(kāi)采權(quán)的公司。2008年，中信泰富獲得了第二個(gè)10億噸資源的開(kāi)采權(quán)，使得該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)開(kāi)采年限達(dá)到25年，年產(chǎn)量約2400萬(wàn)噸，可為中信泰富本身，以及中國(guó)其他鋼鐵企業(yè)提供鐵礦石。該項(xiàng)目的一大特點(diǎn)就是在將鐵礦石加工成磁鐵精礦和球團(tuán)的基礎(chǔ)設(shè)施方面投資巨大。

中信泰富特鋼集團(tuán)（簡(jiǎn)稱中特集團(tuán)）是中國(guó)中信集團(tuán)旗下香港上市公司中信泰富有限公司控股的專業(yè)化集團(tuán)公司，旗下有江陰興澄特種鋼鐵有限公司、湖北新冶鋼有限公司、大冶特殊鋼股份有限公司、安徽銅陵新亞星焦化有限公司、江蘇江都項(xiàng)目。其中江陰興澄特鋼、湖北新冶鋼為中國(guó)500強(qiáng)和中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)之一。

中特集團(tuán)具備年產(chǎn)900萬(wàn)噸優(yōu)特鋼生產(chǎn)能力，工藝技術(shù)和裝備具世界先進(jìn)水平。是全球最大的特鋼制造集團(tuán)和中國(guó)最大的高標(biāo)準(zhǔn)軸承鋼、齒輪鋼、汽車(chē)用鋼、彈簧鋼、合金管坯鋼、高精度中厚壁無(wú)縫鋼管、高合金鋼、易切削非調(diào)質(zhì)鋼等優(yōu)特鋼材生產(chǎn)基地。產(chǎn)品暢銷(xiāo)全國(guó)，廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)各領(lǐng)域和國(guó)防軍事、科技領(lǐng)域并遠(yuǎn)銷(xiāo)韓、日、美、東南亞、歐盟等近30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

中國(guó)60%左右的鐵礦石需要進(jìn)口，該項(xiàng)目原計(jì)劃總投資42億美元，2009年上半年投產(chǎn)。但項(xiàng)目難度遠(yuǎn)超原先預(yù)計(jì)，投資規(guī)模增大，投產(chǎn)日期一再拖延，已投入78億美元，預(yù)計(jì)總投入將超100億美元。直到2015年底才運(yùn)送第一批鐵礦石，比原計(jì)劃推遲了3年多。當(dāng)時(shí)，該項(xiàng)目的6條年產(chǎn)能400萬(wàn)噸的生產(chǎn)線中，只有1條投入運(yùn)行。

中信泰富的前身是泰富發(fā)展有限公司，由香港“炒股大王”成立于1985年。1986年通過(guò)新景豐公司而獲得上市地位。在同年2月，泰富發(fā)行2.7億股新股予中國(guó)國(guó)際信托投資（香港集團(tuán)）有限公司，使中信（香港集團(tuán)）持有泰富64.7%股權(quán)。自此泰富成為中信（香港集團(tuán)）的子公司。1991年泰富正式易名為中信泰富。中信（香港集團(tuán)）收購(gòu)泰富發(fā)展有限公司，不是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而是通過(guò)中信泰富發(fā)展向中信（香港集團(tuán)）定向發(fā)行2.7億股新股來(lái)實(shí)現(xiàn)的。1991年9月，中信泰富與李嘉誠(chéng)、郭鶴年等合組財(cái)團(tuán)收購(gòu)恒昌企業(yè)（大昌貿(mào)易行），其中中信泰富占恒昌企業(yè)36%權(quán)益。1992年，中信泰富向其余股東收購(gòu)剩余的64%恒昌企業(yè)股份，實(shí)現(xiàn)全面收購(gòu)。

2006年，中信泰富斥巨資，分兩次從澳大利亞富豪克萊夫·帕爾默（Clive Palmer）手里買(mǎi)下西澳普雷斯敦磁鐵礦20億噸資源量大約25年開(kāi)采權(quán)，有權(quán)再獲得40億噸資源量開(kāi)采權(quán)。

克萊夫?帕爾默（ClivePalmer）生于1954年，孩童時(shí)在中國(guó)，據(jù)說(shuō)見(jiàn)過(guò)毛澤東和末代皇帝溥儀。上世紀(jì)80年代，他從澳大利亞昆士蘭黃金海岸房地產(chǎn)中獲得第一桶金，成為礦產(chǎn)業(yè)大亨。與中信泰富達(dá)成交易后，他投資了一支足球隊(duì)、一個(gè)鎳冶煉廠和一個(gè)高爾夫度假村，打造成恐龍主題公園。2012年他宣布復(fù)制“泰坦尼克”號(hào)。

據(jù)外媒報(bào)道，中信泰富陷入了尷尬境地，不開(kāi)工，成本高企；開(kāi)工，利潤(rùn)難料。最初選擇這個(gè)項(xiàng)目時(shí)是建立于未來(lái)鐵礦石價(jià)格不斷上漲而資源不足基礎(chǔ)上，因此購(gòu)買(mǎi)的成本比較高，而在物流成本、海水淡化等一系列問(wèn)題上的準(zhǔn)備不充分。鐵礦石市場(chǎng)和中信泰富當(dāng)初設(shè)想的截然相反，鐵礦石價(jià)格非但沒(méi)有上漲，反而進(jìn)入下行通道。

中信泰富集團(tuán)主席榮智健1942年生于上海，曾三次榮膺中國(guó)首富。其父是紅色資本家榮毅仁，爺爺榮德生是中國(guó)棉紗大王，百年前，無(wú)錫榮宗敬與榮德生兩兄弟白手創(chuàng)業(yè)，為中國(guó)面粉和棉紗大王。1986年，榮智健加入中信在香港的子公司中國(guó)國(guó)際信托投資（香港）有限公司（香港中信），出任副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。后來(lái)，榮智健買(mǎi)殼上市，香港中信收購(gòu)上市公司泰富發(fā)展，更名中信泰富有限公司。擁有中信泰富18%（3.8億股）的股權(quán)資產(chǎn)是榮智健的財(cái)富主體（另82%、17.3億股由戴一男掌握）。2008年因澳元巨虧事件辭去中信泰富集團(tuán)主席職務(wù)。

中信泰富在澳大利亞的遭遇說(shuō)明了為什么中國(guó)要改變策略。中信泰富2006年3月與帕爾默簽署協(xié)議，后者持有Cape Preston附近鐵礦的權(quán)益。中信泰富希望以此為國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的三座鋼廠提供原材料。當(dāng)時(shí)鐵礦石價(jià)格在飆升，中國(guó)政府迫切希望打破必和必拓、力拓股份有限公司和巴西淡水河谷公司主導(dǎo)鐵礦石市場(chǎng)的局面，這三家公司控制了超過(guò)70%的全球海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易。中信泰富向帕爾默的公司支付了4.15億美元的首筆資金，并同意投資25億美元建設(shè)該項(xiàng)目和一個(gè)港口，項(xiàng)目定于2009年投產(chǎn)。中信泰富還同意就該項(xiàng)目出產(chǎn)的鐵礦石按噸向支付開(kāi)采特許權(quán)費(fèi)，而且同意若到2013年年產(chǎn)量未達(dá)到600萬(wàn)噸，就支付罰金。

開(kāi)采商專注赤鐵礦，這種鐵礦石無(wú)需加工可直接發(fā)貨。Cape Preston是質(zhì)量較差的磁鐵礦，經(jīng)精煉精選才能出售。中信泰富不得不建加工廠，還需要發(fā)電廠及海水淡化裝置。張極井說(shuō)，他不明白為什么從開(kāi)始就如此匆忙地推進(jìn)。準(zhǔn)備這樣一個(gè)大型項(xiàng)目通常需要兩年。澳大利亞顧問(wèn)表示，一個(gè)規(guī)模只有其一半大的項(xiàng)目需要50億美元和5年完成。中冶表示，只需3年時(shí)間，就可以用25億美元完成。中冶公司在2012年的年報(bào)中稱，雙方準(zhǔn)備工作不充分，該項(xiàng)目在尚未完全理解澳大利亞法律的情況下就匆忙啟動(dòng)，而且存在其它問(wèn)題。

“全世界礬鈦磁鐵礦只有攀枝花可利用，中信泰富在澳大利亞找錯(cuò)了礦?！边@是行家說(shuō)的行話。攀鋼集團(tuán)經(jīng)過(guò)30余年開(kāi)發(fā)建設(shè)，形成年產(chǎn)釩鈦鐵礦石近2000萬(wàn)噸、釩鈦鐵精礦800萬(wàn)噸、鈦精礦近50萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。礦區(qū)蘊(yùn)藏著豐富釩鈦磁鐵礦，經(jīng)過(guò)幾十年采掘，難利用礦作廢石堆放于排土場(chǎng)，露天開(kāi)采境界內(nèi)表內(nèi)礦石保有儲(chǔ)量有1.8億噸，預(yù)計(jì)尚難利用礦石總量達(dá)3.66億噸，隨著現(xiàn)有礦山表內(nèi)資源的日趨枯竭和環(huán)境條件要求，開(kāi)發(fā)利用該部分資源對(duì)緩解當(dāng)前鐵礦資源緊缺和實(shí)現(xiàn)資源的可持續(xù)發(fā)展有現(xiàn)實(shí)意義。尚難利用資源具有礦石品位低、有益組分多和礦石結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)，對(duì)綜合利用的技術(shù)要求較高。經(jīng)過(guò)多年來(lái)與科研院所的聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)，已開(kāi)發(fā)出了適合尚難利用資源的預(yù)先拋尾—輥磨—濕式拋尾—階磨階選—強(qiáng)磁—浮選選礦工藝和技術(shù)。

Sino Iron項(xiàng)目比中冶在中國(guó)建設(shè)的任何一個(gè)項(xiàng)目都大。礦井中使用七層樓高的破碎機(jī)，用1英里（合1.6公里）長(zhǎng)的傳送帶把礦石運(yùn)到加工在線。后發(fā)現(xiàn)，這兒的磁鐵礦比中國(guó)的磁鐵礦難開(kāi)采得多，對(duì)設(shè)備損耗嚴(yán)重。礦石中含有石棉，工人容易吸入致癌纖維。中冶管理人員想要從中國(guó)輸入廉價(jià)工人，但澳大利亞僅給那些能說(shuō)英語(yǔ)并且通過(guò)澳大利亞資格考試的工人發(fā)放簽證。資方必須向通過(guò)考試的人支付與合資格澳大利亞人同樣的薪酬，而且包括標(biāo)準(zhǔn)福利，比如每在礦場(chǎng)工作三周就要休息一周，以及報(bào)銷(xiāo)往來(lái)珀斯的機(jī)票。結(jié)果就是，中國(guó)中冶只能從中國(guó)帶來(lái)數(shù)百名工人。張極井說(shuō)，包括福利和其它支出，在Sino Iron項(xiàng)目工作的1,000名礦工每人每年需要公司花費(fèi)的成本為逾20萬(wàn)美元。

相關(guān)成本以澳元支付，2007年到2008年建設(shè)開(kāi)始時(shí)，澳元兌美元走高。為避免匯兌損失，中信泰富買(mǎi)入?yún)R率相關(guān)的衍生品，但在全球金融危機(jī)爆發(fā)后，這些衍生品又帶來(lái)?yè)p失。2008年10月，對(duì)逾20億美元的潛在損失，中信泰富接受母公司中信集團(tuán)15億美元救助。中信泰富聘請(qǐng)張極井擔(dān)任執(zhí)行董事，此前張極井未參與到項(xiàng)目。經(jīng)他同意，中信泰富向中冶增加了支付額，最終支付總額為34億美元。

中澳磁鐵礦項(xiàng)目生產(chǎn)延后，致使帕爾默每年損失上百萬(wàn)美元特許權(quán)收入。2012年10月Mineralogy宣布中止中信泰富的開(kāi)采權(quán)，稱該公司未按期支付特許權(quán)費(fèi)用。中信泰富承認(rèn)未支付特許權(quán)費(fèi)用，但認(rèn)為公司無(wú)需支付該費(fèi)用，因?yàn)樯形催\(yùn)走任何加工過(guò)的礦石。

一家法院最終判決中信泰富必須開(kāi)始支付特許權(quán)費(fèi)用，且因未每年生產(chǎn)600萬(wàn)噸鐵礦石，須額外支付罰金，總額相當(dāng)于加工后礦石預(yù)期銷(xiāo)售收入的10%左右。然而，當(dāng)罰金支付期限截止，中信泰富表示，在雙方就定價(jià)公式達(dá)成一致前將不會(huì)支付罰金。

帕爾默嘴巴上缺個(gè)把門(mén)的，總是胡扯亂道。2013年9月，他計(jì)劃起訴傳媒大亨默多克，原因是后者旗下一家報(bào)紙的報(bào)道損害了他的聲譽(yù)。他聲稱默多克的前妻鄧文迪是間諜。不久，中信泰富起訴帕爾默欺詐，稱他從為運(yùn)營(yíng)這個(gè)港口而開(kāi)設(shè)的賬戶中侵吞了1120萬(wàn)美元，部分資金被用來(lái)支付所在黨派的政治選戰(zhàn)。帕爾默否認(rèn)存在違法行為。

2014年8月，在澳大利亞廣播公司的一檔節(jié)目中，他說(shuō)“迄今為止，他們已經(jīng)將2億澳元的鐵礦石轉(zhuǎn)移出了這個(gè)國(guó)家，卻沒(méi)有付一分錢(qián)。我不介意站出來(lái)反對(duì)這些中國(guó)雜種。”他還說(shuō)：我之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)樗麄兪枪伯a(chǎn)主義者，因?yàn)樗麄兩錃⒆约旱娜嗣?，他們沒(méi)有司法系統(tǒng)，他們想接管我們這個(gè)國(guó)家?！迸翣柲髞?lái)為自己的言論道歉。

《澳大利亞人報(bào)》稱，雙方爭(zhēng)執(zhí)集中在礦山特許開(kāi)采權(quán)費(fèi)和當(dāng)?shù)刂饕劭谄绽姿诡D角港的經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬上。澳大利亞聯(lián)邦法院作出對(duì)帕爾默有利的判決，認(rèn)為其旗下的Mineralogy公司為普雷斯頓角港的合法經(jīng)營(yíng)方。帕爾默稱，Mineralogy公司成為“保護(hù)澳大利亞開(kāi)采自由的最后一個(gè)哨兵”，“不管付出怎樣的經(jīng)濟(jì)和名譽(yù)代價(jià)，我都堅(jiān)決反對(duì)這些中國(guó)企業(yè)，我不會(huì)坐視外國(guó)企業(yè)強(qiáng)奸、歧視澳大利亞利益而不理”。而之前的2013年，澳政府曾將該港運(yùn)輸鐵礦石的權(quán)利判給中信泰富。

中澳鐵礦項(xiàng)目是中國(guó)在海外最大的礦業(yè)投資項(xiàng)目，根據(jù)原計(jì)劃，項(xiàng)目投產(chǎn)后，中國(guó)將降低對(duì)外國(guó)鐵礦業(yè)巨頭的依賴，是極具戰(zhàn)略性的投資項(xiàng)目。不過(guò)事與愿違，該項(xiàng)目成為中信泰富及項(xiàng)目承建商中國(guó)中冶集團(tuán)的一場(chǎng)噩夢(mèng)。這兩家公司接連遭遇監(jiān)管障礙、勞工短缺、聘用中國(guó)籍雇員爭(zhēng)議等考驗(yàn)。雪上加霜的是，帕爾默控告中信泰富，堅(jiān)持要求中信泰富支付1.93億澳元的特許開(kāi)采權(quán)費(fèi)用。

這件事對(duì)中國(guó)公司考慮在澳投資產(chǎn)生了影響。中信泰富總裁張極井表示，帕爾默有關(guān)專利費(fèi)的指控純屬胡說(shuō)。因?yàn)榇笞阼F礦石價(jià)格波動(dòng)太過(guò)頻繁，B類(lèi)條款并不能作為支付憑據(jù)，而中信泰富也按照合同規(guī)定的A類(lèi)特許開(kāi)采權(quán)計(jì)算方式支付了相關(guān)費(fèi)用。

這是中國(guó)過(guò)去十年來(lái)在全年范圍內(nèi)收購(gòu)原材料策略失敗的一個(gè)例子。Sino Iron鐵礦項(xiàng)目的預(yù)算超了大約三倍，追蹤這個(gè)項(xiàng)目的分析師稱，2014年，即該項(xiàng)目投產(chǎn)的第一個(gè)完整年份可能損失數(shù)億美元。中信泰富及其承包商在這個(gè)項(xiàng)目上犯了一系列錯(cuò)誤，從想當(dāng)然地認(rèn)為可以以國(guó)內(nèi)工資水平向澳大利亞輸出工人到失敗的匯兌押注，最終迫使該公司從其母公司中信集團(tuán)請(qǐng)求15億美元的救助。

受中國(guó)需求減少影響，全球鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。西澳磁鐵礦項(xiàng)目就像個(gè)燒錢(qián)的大坑，不斷吞噬著現(xiàn)金流，又遇到經(jīng)濟(jì)周期下行，鐵礦石價(jià)格低迷，項(xiàng)目盈利無(wú)望，進(jìn)退維谷。

鐵礦石價(jià)格保持低位震蕩將是大概率事件，意味著即使中信泰富花費(fèi)巨大人力、物力投產(chǎn)該項(xiàng)目，開(kāi)工后也將面臨著越生產(chǎn)越虧損的情況，一條路走到黑。有沒(méi)有其他光明道路呢？由于國(guó)家實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控政策及鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資大幅回落，導(dǎo)致鋼材需求疲軟。除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)2008年那樣的大逆轉(zhuǎn)，不過(guò)中國(guó)目前鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩，短時(shí)間內(nèi)再進(jìn)行大規(guī)模投資刺激計(jì)劃的可能性較小。

過(guò)去十年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮，中國(guó)迅速在全球范圍內(nèi)收購(gòu)大宗商品資產(chǎn)，這樣做一方面是為了確保國(guó)內(nèi)工廠的原材料來(lái)源，另一方面也是為了擺脫對(duì)西方原材料的依賴。而如今越來(lái)越明顯的是，中國(guó)大量采購(gòu)已經(jīng)產(chǎn)生了無(wú)數(shù)的不良投資。很多大規(guī)模交易都在虧錢(qián)、承擔(dān)意料之外的成本、或是產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。一些中國(guó)投資者已經(jīng)遠(yuǎn)離資源業(yè)，這種轉(zhuǎn)變意味著，中國(guó)投向非洲、拉美和中東等國(guó)的錢(qián)可能會(huì)減少。

中國(guó)陷入這種境地的原因是多方面的。在全球資源熱潮中，中國(guó)是后來(lái)者，而且經(jīng)常為西方公司不想買(mǎi)或想賣(mài)的資產(chǎn)支付過(guò)高的價(jià)錢(qián)。摩根大通亞洲油氣研究部門(mén)的負(fù)責(zé)人達(dá)林說(shuō)的挺敞亮：一般而言，中國(guó)會(huì)為油氣資產(chǎn)支付比行業(yè)均價(jià)高20%的價(jià)款。

2010年，中國(guó)石油化工股份有限公司斥資46.5億美元收購(gòu)了康菲石油公司持有的加拿大油砂企業(yè)的股權(quán)，價(jià)格比該資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市價(jià)高出10%，該項(xiàng)目后來(lái)飽受成本上升和產(chǎn)出下降之苦。

全球礦業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，境外礦業(yè)投資面臨可持續(xù)發(fā)展和政治風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，科學(xué)的國(guó)際化評(píng)價(jià)體系急需建立，國(guó)際化人才短缺，后發(fā)劣勢(shì)影響仍在，反腐和追責(zé)風(fēng)潮下的謹(jǐn)慎等。但也面臨著礦業(yè)政策和公司市值變化為境外投資提供的契機(jī)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為“走出去”提供了新的動(dòng)力，資本市場(chǎng)在境外礦業(yè)投資中作用增強(qiáng)，境外開(kāi)發(fā)成本下降，境外投資便利化程度不斷加強(qiáng)，國(guó)企改革帶來(lái)機(jī)會(huì)等。只要按照“質(zhì)量是基礎(chǔ)、風(fēng)控是保障、人才是核心、合作是必須、不作裸泳者”的原則，扎根地方，和諧溝通，做合格的企業(yè)公民，就一定能穩(wěn)健地邁好“走出去”的步伐。盡管在境外礦業(yè)勘查開(kāi)發(fā)投資與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了不少挫折和失敗，但也有一些成功案例。通過(guò)對(duì)這些成功案例的剖析，能從中獲得一些有益經(jīng)驗(yàn)。

礦業(yè)并購(gòu)必須與礦業(yè)的周期性變化有機(jī)結(jié)合起來(lái)。海外并購(gòu)尤其要清醒地分析形勢(shì)，掌握規(guī)律，瞄準(zhǔn)礦業(yè)周期性變化中最佳有利時(shí)機(jī)，果斷出擊，才能取得最佳收購(gòu)效果。

中國(guó)冶金進(jìn)出口公司（中鋼前身）于1987年國(guó)際礦業(yè)低潮期，與澳大利亞CRA公司（力拓前身）建立合資項(xiàng)目恰那鐵礦，自1990年投產(chǎn)至2015年8月，恰那鐵礦已向中國(guó)提供了約2.4億噸高品位鐵礦石，成為中鋼鐵礦石包銷(xiāo)的主要來(lái)源，而且為中鋼貢獻(xiàn)了理想的投資回報(bào)，最好的年份能為中鋼貢獻(xiàn)超過(guò)2億美元利潤(rùn)。2009年，五礦集團(tuán)利用國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格一落千丈以及澳元貶值的機(jī)會(huì)，低價(jià)收購(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境的澳大利亞OZ公司，不僅使得五礦資源公司成功轉(zhuǎn)型為國(guó)際采礦生產(chǎn)商，而且并購(gòu)取得很好的投資回報(bào)，收購(gòu)的資產(chǎn)為五礦資源公司2010年即貢獻(xiàn)息稅前利潤(rùn)（EBIT）7.15億美元。

2009年，中色地科礦產(chǎn)勘查股份有限公司抓住國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，以0.05加元的低價(jià)介入優(yōu)質(zhì)初級(jí)勘查公司，2011年以5.40加元的高價(jià)變現(xiàn)部分股權(quán)，獲得相當(dāng)于投資額120倍的現(xiàn)金回報(bào)的同時(shí)仍然保持了公司第一大股東的地位，創(chuàng)造了礦業(yè)界廣為樂(lè)道的傳奇故事。

中國(guó)企業(yè)境外礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、文化融合風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)治安、地區(qū)性疾病等，這些風(fēng)險(xiǎn)將一直伴隨著企業(yè)境外勘查開(kāi)發(fā)的全過(guò)程。海外礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)綜復(fù)雜性與引發(fā)后果的嚴(yán)重性都不得不引起我們的重視。中國(guó)企業(yè)在走出去之前需要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)，實(shí)施科學(xué)的決策與管理，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制或規(guī)避。

中國(guó)五礦在海外礦產(chǎn)資源并購(gòu)活動(dòng)中一貫表現(xiàn)穩(wěn)健，據(jù)公開(kāi)披露的信息，尚未發(fā)現(xiàn)重大失誤，這與其并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司詳盡的了解與科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臎Q策不無(wú)關(guān)系。五礦對(duì)澳大利亞OZ公司并購(gòu)的成功，基于其對(duì)該公司長(zhǎng)達(dá)三年多的密切關(guān)注與全面考察。2011年五礦果斷放棄對(duì)伊奎諾克斯（Equinox）的收購(gòu)，其避免了因后者旗下盧瓦那（Lumwana）銅礦開(kāi)發(fā)高額運(yùn)營(yíng)成本和持續(xù)資本支出的拖累。

中色地科礦產(chǎn)勘查股份有限公司是以商業(yè)性礦產(chǎn)資源勘查與開(kāi)發(fā)為主業(yè)、國(guó)有控股的集團(tuán)型股份公司，注冊(cè)地址在北京市朝陽(yáng)區(qū)大屯路。中色地科作為國(guó)內(nèi)最早“走出去”的地勘單位之一，以“礦權(quán)—技術(shù)—資本三結(jié)合”作為海外發(fā)展戰(zhàn)略，以技術(shù)帶投資，以境外上市公司為重點(diǎn)，形成了支撐美洲、非洲、澳洲、亞洲等主要資源大區(qū)海外風(fēng)險(xiǎn)勘探的上市公司群，以銅、鎳、金、鉑族、鈾、鐵等國(guó)家緊缺戰(zhàn)略礦種為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了海外低成本資源擴(kuò)張。

中色地科在對(duì)境外上市初級(jí)勘查公司投資并購(gòu)過(guò)程中一直堅(jiān)持嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募夹g(shù)、法律、經(jīng)濟(jì)全方位盡職調(diào)查，對(duì)自身比較薄弱的法律、財(cái)務(wù)、金融方面的問(wèn)題聘請(qǐng)業(yè)內(nèi)知名的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和投行把關(guān)，不僅創(chuàng)造了“加納克傳奇”，還先后成功并購(gòu)6家澳大利亞和加拿大上市初級(jí)勘查公司，控制了多個(gè)海外優(yōu)質(zhì)資源項(xiàng)目。

由于語(yǔ)言、文化、法律等方面的差異，企業(yè)在境外礦業(yè)投資并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，難免會(huì)產(chǎn)生理解上的偏差，甚至沖突。在境外礦業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中充分重視與利益相關(guān)方的溝通，獲取各方的理解和支持是決定投資并購(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)成敗的關(guān)鍵因素。

中海油收購(gòu)加拿大尼克森公司前就做足了功課，與被收購(gòu)方股東、公司管理成、東道國(guó)政府都進(jìn)行了充分溝通，并能針對(duì)敏感問(wèn)題設(shè)置應(yīng)對(duì)舉措，獲得了相關(guān)方的充分認(rèn)可，為并購(gòu)鋪平了道路。

四川泰豐集團(tuán)在澳大利亞收購(gòu)IMX鐵礦項(xiàng)目過(guò)程中，通過(guò)與所在國(guó)政府的充分溝通，有效解決了項(xiàng)目位于軍事基地附近可能帶來(lái)的政治障礙。五礦集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞OZ公司過(guò)程中，拜訪了澳大利亞總工會(huì)，承諾完成收購(gòu)后仍用當(dāng)?shù)貏诠ぃ挥握f(shuō)反對(duì)黨，獲得支持；拜訪OZ礦業(yè)所在地的地方政府部門(mén)，承諾稅收和就業(yè);給外國(guó)投資審查委員會(huì)寫(xiě)信及時(shí)回應(yīng)對(duì)方提出的質(zhì)疑，最終贏得各方的信任，獲得收購(gòu)成功。

中國(guó)企業(yè)境外礦業(yè)投資并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程，也是對(duì)當(dāng)?shù)匚幕J(rèn)同的過(guò)程，跨文化管理的理念與運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)貫穿于并購(gòu)階段、業(yè)務(wù)接管、日常經(jīng)營(yíng)管理等各個(gè)階段。在跨國(guó)文化管理方面，中國(guó)有色集團(tuán)公司通過(guò)近20年的境外礦業(yè)投資實(shí)踐，總結(jié)出以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：

在并購(gòu)階段，除做好并購(gòu)項(xiàng)目本身的可行性報(bào)告和投資收益分析外，從跨文化管理角度還要做好政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法律環(huán)境、人力資源情況，及自然環(huán)境和社區(qū)情況的分析，通過(guò)全方位、全要素分析，弄清項(xiàng)目?jī)?yōu)劣勢(shì)，為并購(gòu)談判做好準(zhǔn)備。在業(yè)務(wù)接管階段，須加強(qiáng)對(duì)公共關(guān)系和當(dāng)?shù)剌浾摰闹鲃?dòng)引導(dǎo)和干預(yù)管理，穩(wěn)定原管理團(tuán)隊(duì)，主動(dòng)尋求與政府、企業(yè)、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、工會(huì)等各利益相關(guān)方的共同點(diǎn)，尊重當(dāng)?shù)厣鐣?huì)政治與傳統(tǒng)文化，營(yíng)造良好的外部環(huán)境。在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一方面要以企業(yè)文化建設(shè)為載體，通過(guò)企業(yè)文化教育培訓(xùn)、舉辦當(dāng)?shù)刂卮笪幕?jié)日活動(dòng)、建立有效的內(nèi)部溝通機(jī)制，提高員工歸屬感和企業(yè)凝聚力;另一方面要積極推進(jìn)企業(yè)的“本土化”，堅(jiān)持把企業(yè)發(fā)展與社區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相結(jié)合，為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，努力維護(hù)社區(qū)生態(tài)環(huán)境。

力拓、必和必拓、巴里克黃金、嘉能可等知名國(guó)際礦業(yè)公司不僅掌握著全球優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，而且具有豐富的跨國(guó)礦業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和成熟的經(jīng)營(yíng)管理體系，對(duì)于中國(guó)企業(yè)有很好的借鑒。通過(guò)直接參股這些礦業(yè)巨頭或與其組成“聯(lián)合體”，共同并購(gòu)大型礦業(yè)項(xiàng)目，可以幫助中國(guó)企業(yè)快速掌握跨國(guó)礦業(yè)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，少走彎路。

“大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目”是指資源品質(zhì)佳、產(chǎn)能大、成本低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的項(xiàng)目。此類(lèi)項(xiàng)目不僅可給投資者帶來(lái)良好經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而且能對(duì)國(guó)際礦產(chǎn)品市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生一定影響，使投資者掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。此類(lèi)項(xiàng)目應(yīng)作為中國(guó)企業(yè)境外礦業(yè)投資的首選。然后，通常對(duì)好項(xiàng)目的并購(gòu)，規(guī)模體量大、過(guò)程復(fù)雜，任何一個(gè)中國(guó)企業(yè)單槍匹馬都難以獲得成功。因而，需要中國(guó)企業(yè)形成聯(lián)合體（以礦業(yè)并購(gòu)基金形式，或以“財(cái)團(tuán)”形式)，同心協(xié)力發(fā)起并購(gòu)，以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，加重成功的砝碼。

采礦項(xiàng)目有難度，西方資源公司也常遇到麻煩。中國(guó)只是剛意識(shí)到西方公司早在這種項(xiàng)目中遇到過(guò)的殘酷現(xiàn)實(shí)。如果全球大宗商品供應(yīng)變緊，那么中國(guó)的那些糟糕交易也有部分可能帶來(lái)回報(bào)。一些中國(guó)的大型交易，包括中國(guó)石化2006年用35億美元向俄羅斯OAO Rosneft購(gòu)買(mǎi)石油資產(chǎn)交易，要么實(shí)現(xiàn)盈利，要么接近收支平衡。

2012年11月，瑞士大宗商品交易巨頭嘉能可和礦業(yè)大亨斯特拉塔合并案最終經(jīng)雙方股東表決通過(guò)，國(guó)際原材料行業(yè)一個(gè)新的龐然大物由此誕生。合并后的嘉能可—斯特拉塔國(guó)際公司將成為全球第四大礦業(yè)企業(yè)，第一大鋅制造商、第三大銅制造商和最大的煤炭出口商，總價(jià)值約500億英鎊，銷(xiāo)售額將達(dá)2000億瑞郎。

中國(guó)商務(wù)部2013年批準(zhǔn)了這一收購(gòu)，但要求嘉能可剝離其在秘魯拉斯邦巴斯銅礦項(xiàng)目的全部收益等條件。商務(wù)部認(rèn)為該收購(gòu)案在銅精礦、鋅精礦、鉛精礦市場(chǎng)可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，因此在批準(zhǔn)此項(xiàng)收購(gòu)時(shí)附加了條件。因此，該礦被一家中國(guó)集團(tuán)收購(gòu)始終是一件較大概率的事件，中鋁、五礦、江西銅業(yè)等中國(guó)國(guó)有企業(yè)都曾加入競(jìng)爭(zhēng)。

然而，具體談判過(guò)程比之前預(yù)計(jì)的艱難，雙方一直難以就收購(gòu)價(jià)格達(dá)成一致協(xié)議。不過(guò)，嘉能可斯特拉塔的資產(chǎn)負(fù)債狀況不佳，也迫使其加快剝離拉斯邦巴斯銅礦。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪近日曾警告稱，嘉能可斯特拉塔如果繼續(xù)持有拉斯邦巴斯資產(chǎn)的話，將會(huì)有利于該公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但是這可能會(huì)對(duì)該公司當(dāng)前的Baa2評(píng)級(jí)造成損害。

總部在瑞士的嘉能可（Glencore）是全球最大私企之一，由一度流亡的金融家馬克?里奇（MarcRich）1974年創(chuàng)建，美國(guó)前總統(tǒng)比爾?克林頓在任內(nèi)最后一天特赦里奇，這件事廣為人知。

與銀行業(yè)中的高盛集團(tuán)一樣，在實(shí)物交易世界，嘉能可無(wú)處不在，飽受爭(zhēng)議。作為營(yíng)業(yè)額高于雀巢、諾華制藥和瑞銀的公司，生意網(wǎng)絡(luò)遍及40個(gè)國(guó)家，有2000多名交易員、律師、會(huì)計(jì)師和其他專業(yè)人士，即時(shí)收到中亞石油或南亞蔗糖的各種市場(chǎng)和政治情報(bào)，業(yè)績(jī)非凡的員工在各自市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭。公司高層人士與俄羅斯寡頭和非洲礦業(yè)巨頭私交甚好。與高盛一樣，嘉能可憑借自身影響力，在涉足的所有交易中，都能得到最為優(yōu)惠的條件。《滾石》雜志對(duì)高盛的評(píng)價(jià)也可以恰如其分地用于嘉能可，即“披著仁慈面孔的巨大吸血烏賊”。

中國(guó)企業(yè)在世界并購(gòu)界有個(gè)名稱叫“接盤(pán)俠”。只找大項(xiàng)目，不關(guān)心產(chǎn)業(yè)鏈，不關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且不差錢(qián)兒。中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)對(duì)海外銅礦依存度高，70%的銅精粉來(lái)自于海外，五礦與中信合作收購(gòu)秘魯拉斯邦巴斯占有可靠銅礦資源，避免銅礦石成為下一個(gè)鐵礦石，被海外大型銅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)所壟斷。秘魯拉斯邦巴斯銅礦擁有1050萬(wàn)噸銅金屬儲(chǔ)量，這個(gè)儲(chǔ)量對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于兩個(gè)江西省銅儲(chǔ)量。

嘉能可持有多種公開(kāi)上市公司的股權(quán)，其中包括擁有全球最大礦產(chǎn)企業(yè)之一的瑞士斯特拉塔34.5%權(quán)益。2011年，嘉能可和斯特拉塔在全球精銅生產(chǎn)市場(chǎng)的合并份額居第三位；在全球精銅供應(yīng)市場(chǎng)的合并份額居第二位；在中國(guó)精銅供應(yīng)市場(chǎng)的合計(jì)份額居第二位。

五礦為啥要收購(gòu)秘魯拉斯邦巴斯？為的是銅礦石及其產(chǎn)業(yè)鏈趨于集中化，先占著再說(shuō)。中國(guó)是世界最大的銅礦進(jìn)口國(guó)，銅需求占全球需求的大約40%。嘉能可斯特拉塔出售拉斯邦巴斯銅礦，是其向中國(guó)反壟斷部門(mén)妥協(xié)的一個(gè)無(wú)奈之舉。

嘉能可在在倫敦證交所和香港聯(lián)交所上市，主要有金屬及礦石、能源、農(nóng)產(chǎn)品三個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)。其中金屬及礦石業(yè)務(wù)部包括鋅、銅、鉛，氧化鋁、鋁，鐵合金、鎳礦砂、鈷、鐵礦石三個(gè)商品部門(mén)，擁有成熟的全球營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，在全球銅精礦、鋅精礦和鉛精礦第三方貿(mào)易市場(chǎng)具有較強(qiáng)控制力。嘉能可在中國(guó)不擁有或運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)性資產(chǎn)，目前在中國(guó)設(shè)有7家從事貿(mào)易和倉(cāng)儲(chǔ)的實(shí)體。

斯特拉塔在英國(guó)倫敦注冊(cè)成立，總部位于瑞士，在倫敦證交所和瑞士證交所上市。斯特拉塔是全球第五大多元化礦業(yè)集團(tuán)及金屬公司，是全球重要的實(shí)體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，主要生產(chǎn)合金、煤炭、銅、鎳和鋅等大宗商品。斯特拉塔是全球第四大銅生產(chǎn)商，礦山儲(chǔ)量豐富，冶煉能力強(qiáng)，在中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售焦煤、動(dòng)力煤、鐵合金、精銅、銅精礦，在中國(guó)還設(shè)有一家生產(chǎn)不銹鋼產(chǎn)品的合營(yíng)企業(yè)及兩家貿(mào)易實(shí)體。

國(guó)際礦業(yè)巨頭嘉能可斯特拉塔表示，將以至少58.5億美元的價(jià)格將旗下拉斯邦巴斯銅礦項(xiàng)目出售給以中國(guó)五礦集團(tuán)子公司五礦資源為首的一個(gè)財(cái)團(tuán)。此舉一方面凸顯出中國(guó)為滿足工業(yè)增長(zhǎng)而對(duì)大宗商品形成的持續(xù)需求，另一方面支撐了嘉能可斯特拉塔的資產(chǎn)負(fù)債表。這次協(xié)議是2008年以來(lái)中國(guó)在海外最大的一筆礦業(yè)資產(chǎn)收購(gòu)，當(dāng)時(shí)中國(guó)鋁業(yè)股份公司收購(gòu)力拓集團(tuán)12%的股份，成交價(jià)格是140億美元。

交易的價(jià)格與業(yè)內(nèi)多數(shù)分析師預(yù)計(jì)的一致，落在50億到60億美元這個(gè)區(qū)間的上端。嘉能可斯特拉塔總裁格拉森伯格表示：“我們?cè)敢獬鍪墼摰V一方面反映出了對(duì)方開(kāi)出的價(jià)碼所處的水平，另一方面也表明我們相信我們能用出售所得資金創(chuàng)造額外的股東價(jià)值?！?/FONT>