連載(十 )副董事長吳總所著《陌生的老路》
20170515日90-100頁
第三章 兩個有些年頭的理論問題
中國的產(chǎn)能過剩不可怕，只是讓人心疼，比起老牌資本主義國家的產(chǎn)能過剩問題，中國可以發(fā)揮社會主義制度的優(yōu)越性，予以適當化解，而不會采取那種“倒牛奶”的辦法。實際上，中國國內(nèi)基礎設施建設仍有很大空間。如果不顧及國內(nèi)的實際需求，一味向國外投資和轉移產(chǎn)業(yè)，可能會產(chǎn)生對國內(nèi)投資的擠出效應和產(chǎn)業(yè)空洞化。擠出效應和產(chǎn)業(yè)的空洞化都不是新鮮理論，而是有一定年頭了。
1、擠進效應與對外投資
加拿大西安大略大學教授邁克爾?帕金在《經(jīng)濟學》一書提出擠進效應這個概念，是指政府采用擴張性財政政策時，能夠誘導民間消費和投資的增加，帶動產(chǎn)出總量或就業(yè)總量增加的效應。
比如說，政府對公共事業(yè)增加投資，會改善投資環(huán)境，引起私人投資成本下降，產(chǎn)生外在經(jīng)濟效應，可能誘導私人投資增加，導致產(chǎn)出增加；再比如說，政府用財政資金為居民建立養(yǎng)老和醫(yī)療保障，可形成人們對未來的良好預期，打消謹慎消費的念頭，引起儲蓄減少、消費和投資增加等一系列擴張性經(jīng)濟行為。
如果說擠進效應是由于政府的支出行為導致的，那么，擠出效應則是政府支出行為形成對私人的負外部性造成，這種負外部性通過利率變量傳導。私人投資對利率很敏感，在利率提高的情況下，私人投資的機會成本將增加，導致投資積極性降低，投資量會減少。
和人們通常的設想相反，財政政策的經(jīng)濟效益并不是通過利率來實現(xiàn)的。政府推行擴張性財政政策，一般只是在經(jīng)濟蕭條的情況下才會采用，那時的利率水平很低，私人投資對利率的反應不敏感，覺得就那么回事。在這種情況下，影響企業(yè)投資量的主要因素已經(jīng)不僅僅是利率水平的高或低，更多的是來自總需求方面的因素，或者說，由于總需求不旺，形成了企業(yè)部門的產(chǎn)品積壓，進而產(chǎn)生私人部門的悲觀性預期。在這種時候，政府如若實施擴張性財政政策以增加總需求，雖然有可能伴隨著利率水平的提高產(chǎn)生潛在擠出效應的可能，但是，隨著需求的增大，企業(yè)外部的隱成本下降了，外在經(jīng)濟會使企業(yè)產(chǎn)生一定程度的利潤空間。這樣，即使在利率提高或者說企業(yè)籌資成本提高時，企業(yè)也會增加自主性投資的，這是形成財政政策擠進效應的原因。
財政政策的擠進效應實際上反映了政府支出與民間投資和消費之間的良性互動、和諧與共生共榮的關系，而擠出效應則表現(xiàn)了政府支出對民間投資和消費的一定程度上的排斥。一般而言，財政政策的實際凈效應應取決于這兩種相反方向的效應的對比。如果財政政策的擠出效應大于擠進效應，則說明現(xiàn)行的財政政策必須要加以適當調(diào)整，如果財政政策的擠進效應大于擠出效應，則表明當前的財政政策可以繼續(xù)延續(xù)。
FDI的技術擠出效應，指外商直接投資產(chǎn)生的替代國內(nèi)投資，制造非公平競爭，抑制當?shù)丶夹g進步和生產(chǎn)率增長，阻礙技術擴散以及竊取國內(nèi)企業(yè)先進技術情報等事件因素引起的負面效應?？鐕镜膶ν馔顿Y以利潤最大化為根本目標，隨著跨國公司在東道國的擴張，憑借強大的市場力量，可能會使得越來越多的本地企業(yè)被擠出市場。
西方專家對委內(nèi)瑞拉的研究發(fā)現(xiàn)，外資企業(yè)在短期內(nèi)通過迫使本地企業(yè)減小生產(chǎn)規(guī)模來降低本地企業(yè)的生產(chǎn)效率，發(fā)生市場竊取效應。隨著本地企業(yè)逐漸退出該市場，形成了外資企業(yè)處于壟斷地位的市場結構，而這種結構會極大地阻礙本地企業(yè)的技術進步，最終會傷害到本地消費者的利益。極端的情形是外資企業(yè)獲得壟斷地位后，利用不完善的市場競爭條件，獲取超額利潤，并將利潤輸回母國。
從現(xiàn)實情況來看，F(xiàn)DI對內(nèi)資企業(yè)擠出效應的發(fā)生機制大致有三種：一是在一些已有較多國內(nèi)投資的行業(yè)，F(xiàn)DI憑借其品牌、技術、營銷等方面的優(yōu)勢打入市場，并在競爭中逐步將內(nèi)資企業(yè)擠出市場，二是在一些內(nèi)資企業(yè)投資不足的行業(yè)，F(xiàn)DI大舉進入，迅速占領市場，并憑借其先發(fā)的市場優(yōu)勢地位阻礙了其他國內(nèi)投資的進入。此外，還有一種經(jīng)驗性的可能，即外資企業(yè)向先進的內(nèi)資企業(yè)學習技術，享受內(nèi)資的技術溢出，從而形成一種新的相對擠出效應。
20世紀80年代初，全球對外直接投資（即FDI）的流量為每年為500至600億美元。到90年代初期達到2000億美元,，1999年則增加至8000億美元，2000年總流量飆升到1.4萬億美元。外資流量的增長率超過任何其他世界經(jīng)濟主要綜合指數(shù)。
從2002年始，中國利用外資規(guī)模持續(xù)超過500億美元，成為GDP持續(xù)快速發(fā)展的有力支撐。從目前情形看，中國吸引跨國公司投資仍有潛力。首先，影響中國吸引外資的基本因素沒有惡化，動態(tài)競爭優(yōu)勢日益增強，尤其是高技術勞動力的質(zhì)量、成本優(yōu)勢及日益增長的市場潛力。其次，中國逐步放寬跨國公司可投資領域，服務業(yè)成為外國直接投資最重要領域；再次，隨著國內(nèi)生產(chǎn)能力過剩，市場競爭加劇及國家關于并購法律和相關政策出臺，跨國并購逐漸成為推動中國利用外資的新增長點。雖然中國已成為利用外資大國，但數(shù)量并不能體現(xiàn)質(zhì)量。關鍵問題是，跨國公司擠進了國內(nèi)投資，比如激發(fā)了國內(nèi)還未出現(xiàn)的上游或下游投資，抑或產(chǎn)生了相反效應。
在研究外國投資影響的理論中，擠入或擠出效應是指一種投資主體的投資行為增加時，對其他投資主體投資行為的影響。例如，國外直接投資的擠入是指外商直接投資的增加對東道國國內(nèi)投資的影響。
舉例說，1995年至2010年間，日本對東盟十國的直接投資對東盟內(nèi)部投資形成明顯擠出效應。日本向東盟投資集中在優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，而向東盟投資的國家近年不斷增加，東盟內(nèi)部經(jīng)濟存在發(fā)展不平衡等問題都在一定程度上導致了日資的進入對東盟內(nèi)部投資產(chǎn)生擠出效應。這對中國引資和國內(nèi)投資政策調(diào)整有一定啟示。
事到如今，中國經(jīng)濟生了兩個病，一是投資經(jīng)營環(huán)境惡化，這個病與金融危機無關，是中國制造業(yè)難以為繼的危機；另一個病是產(chǎn)能過剩，金融危機引發(fā)出口下跌，產(chǎn)能過剩的病爆發(fā)。匯率上升，成本失控，勞動合同法推出，出口退稅調(diào)低，宏觀調(diào)控誤判，稅費隱性提高，六大沖擊令中國制造業(yè)投資環(huán)境惡化。
2013年夏季達沃斯論壇在大連召開，在“拉中國向消費型國家轉變”的論壇上，北京大學經(jīng)濟學教授張維迎表示，刺激消費這個概念本身就很奇怪，老百姓有了錢，他怎么儲蓄，怎么投資是他自己的事兒，政府怎么去刺激他？不應該把目的和手段顛倒了，不應該定一個目標，7%，8%，達不到了就刺激大家，似乎大家吃飯穿衣都是為了一個數(shù)字，把手段當做目標，而把目標當做手段。
從消費、投資、出口角度分析經(jīng)濟增長，是計劃經(jīng)濟思路，或者是凱恩斯主義干預經(jīng)濟的思路。從中央集權角度、政府集權角度看應刺激什么促進增長，和經(jīng)濟最初理論不一樣，為什么要生產(chǎn)？為了消費，為什么要投資？為了未來消費，就是今天消費減緩，投資創(chuàng)造新技術、新生產(chǎn)力，未來有更多消費。這意味著什么？意味著如果任何投資不能增長未來消費，也就是不能提高生產(chǎn)率的話，就毫無意義，而如果能夠增加生產(chǎn)率，就應該投資，為什么要投資？正因為我們不是考慮今天，而是考慮未來，投資一定是對未來關心，和未來的追求相關。
現(xiàn)在所有經(jīng)濟學分析模式，都說今年GDP要達到多少，投資上不去了，上消費，消費上不去了上出口，這樣才引起要刺激消費。刺激消費概念本身就很奇怪，老百姓有了錢，他怎么儲蓄，怎么投資是他的事兒，政府怎么去刺激他？你一定要尊重消費本身的主權，他是他最終的決定。與此相關，說存錢是壞事兒，消費是好事兒，本身就荒唐，如果不改變這種凱恩斯主義或計劃經(jīng)濟時思考經(jīng)濟問題的出路，沒有出路。如果政策不是刺激這個就是刺激那個，永遠不會有好政策。
中國經(jīng)濟素來以建設拉動GDP，從而帶來消費扭曲。與歐美各國的GDP中消費占70%或80%相比，中國人的消費僅占GDP的35%，鋼筋水泥卻占了GDP的57%。中國的家庭儲蓄才25萬億，除以13億人口，人均儲蓄量不到2萬，扣掉1%或25%的有錢人那些高的驚人的存款，人均儲蓄可能只有幾千塊，而社會保障不足也令大家不敢消費。
進入股市的資金有三筆，第一筆是制造業(yè)資金，第二筆是信貸資金，第三筆是避險資金。由于制造業(yè)投資環(huán)境惡化，制造業(yè)資金像2006年那次一樣，再次進入股市和樓市，而是進入股市。資金涌入股市后，造成股市回暖的表象。大量信貸資金進入股市，而信貸資金和央行的緊縮政策密切相關，只要央行稍有緊縮的態(tài)度，立刻會造成股價的下跌。
關于產(chǎn)能過剩的形成。從經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律講，由于技術的發(fā)展、社會的變化及需求變化，產(chǎn)能的利用率狀況肯定是不斷變化的。有些產(chǎn)能在投資時是很有用的，但過一段時間可能就在技術上過時了，再過一段時間就變成過剩的了，需要消化。最近二三十年，技術和社會的演變非常之快，從這個角度來說，過剩產(chǎn)能的出現(xiàn)并不奇怪。但是，有些過剩產(chǎn)能是由于我們政策、體制上的原因和對市場規(guī)律把握得不好造成的。
在充分就業(yè)的經(jīng)濟中，政府支出的增加，會以下列方式使私人投資出現(xiàn)抵消性的減少：由于政府支出增加，商品市場上購買產(chǎn)品和勞務的競爭加劇，物價會上漲，在貨幣名義供給量不變的情況下，實際貨幣供應量會因價格上漲而減少，進而使可用于投機目的貨幣量減少。結果債券價格下跌，利率上升，進而導致私人投資減少。投資減少，人們的消費隨之減少。這就是說，政府“擠占”了私人投資和消費。擠出效應的大小取決于投資的利率彈性，投資的利率彈性大則擠出效應大。
在政府通過增加稅收為其支出籌資的情況下，增稅減少了私人收入，使私人消費與投資減少，引起擠出效應。擠出效應大小取決于邊際消費傾向，邊際消費傾向大，稅收引起的私人消費減少。實現(xiàn)了充分就業(yè)情況下，政府支出增加引起價格水平上升，價格水平的上升也會減少私人消費與投資，引起擠出效應。政府支出增加對私人預期產(chǎn)生不利的影響，即私人對未來投資的收益率報悲觀態(tài)度，從而減少投資。
貨幣需求的利率彈性是影響擠出效應大小的主要因素。根據(jù)較成熟的模型理論，影響擠出效應的因素有：支出乘數(shù)的大小、投資需求對利率的敏感程度、貨幣需求對產(chǎn)出水平的敏感程度以及貨幣需求對利率變動的敏感程度等。其中支出乘數(shù)、貨幣需求對產(chǎn)出水平的敏感程度及投資需求時利率變動的敏感程度與擠出效應成正比，而貨幣需求對利率變動的敏感程度則與擠出效應成反比。
在這4個因素中，支出乘數(shù)主要決定于邊際消費傾向，而邊際消費傾向一般較穩(wěn)定，貨幣需求對產(chǎn)出水平的敏感程度主要取決于支付習慣，也較穩(wěn)定，因而，影響擠出效應的決定性因素是貨幣需求及投資需求對利率的敏感程度。政府支出增加會使利率上升，乘數(shù)越大，利率提高使投資減少所引起的國民收入減少也越多，擠出效應越大。
對于擠出效應的發(fā)生機制有兩種解釋。其中一種解釋是：財政支出擴張引起利率上升，利率上升抑制民間支出，特別是抑制民間投資。另一種解釋是：政府向公眾借款引起政府和民間部門在借貸資金需求上的競爭，減少了對民間部門的資金供應。
對于擠出效應問題，西方經(jīng)濟學家有兩種不同的意見。反對國家干預的經(jīng)濟學家認為，擠出效應無可否認，因為公共支出的錢不論來自私人納稅或是私人借貸，如果貨幣供應量不變或增加很少，則由于公共支出的增加會造成貨幣需求壓力，迫使利率上升，從而減少私人投資。因此，擠出效應不會使總需求發(fā)生變化。主張國家干預的凱恩斯主義者則認為：公共支出的擠出效應必須根據(jù)具體情況具體分析。一般來說，只有達到充分就業(yè)后才會存在擠出效應。在有效需求不足的條件下，不存在蕭條時期公共支出排擠私人投資問題。影響私人投資的，除了利息率水平，還有預期利潤率因素。如果增加公共支出能提高預期利潤率，那么公共支出對私人投資不是“擠出”，而是“擠入”。另外，即使公共支出影響利潤率水平，但由于私人投資者對預期利潤率變動的敏感程度大于對利息率變動的敏感程度，所以公共支出也不可能“擠出”相等的私人投資。因此，增加公共支出仍然能使總需求增加。
簡單地說，國債的擠出效應也就是說，國債的信用風險很小，在市場上受歡迎，很多投資者喜好這種投資工具，大量購買，導致資金用于非生產(chǎn)，使企業(yè)用于生產(chǎn)的資金減少，造成企業(yè)與政府爭資金的情況。
如果政府將用國債所湊集的資金用于彌補財政赤字，那么這種國債的擠出效應就非常明顯，是有害于生產(chǎn)的?；谶@個原因，很多古典經(jīng)濟學家提出國債有害論。當國債所籌集的資金完全是游余資金，即處于游離狀態(tài)的資金，并且用于國家項目投資而不是用于彌補財政赤字（即用于社會生產(chǎn)的話），從而使這種擠出效應的不利之處降到最小。
從實踐看，民間投資主要受到民間資本的邊際產(chǎn)出和公共投資影響，民間資本邊際產(chǎn)出上升會提高民間投資。如果公共資本投向競爭領域，即與民間資本的生產(chǎn)相互替代，增加公共投資就會擠出民間投資。積極財政政策的投資領域主要是高速公路、供水和機場等基礎設施，對民間投資不會形成擠出效應。相反，基礎設施建設還可以提高民間投資的外部效應，提高民間資本的邊際生產(chǎn)力，推動民間投資。
政府支出與居民消費具有替代關系，即財政增加購買力支出可能擠出居民消費。但這要通過對財政支出結構進行具體的分析來定。某些財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設施支出則是私人消費的互補品；還有些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用于食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人的檢疫支出，又增加私人對食品和醫(yī)藥的支出。通過分析財政購買支出和居民消費關系的計量模型發(fā)現(xiàn)，中國財政購買支出與居民消費總體是互補關系，擴大政府支出對需求總體上具有擴張效應。從政府投資與民間投資的關系來看，擠出效應是指政府通過向企業(yè)、居民和商業(yè)銀行借款來實行擴張性政策，有可能引起利率上升，或引起對有限的借貸資金進行競爭，導致民間部門投資減少，使政府財政支出的擴張作用被部分或全部抵消。
改革開放前，政府財政幾乎集中了企業(yè)與居民儲蓄的絕大部分。全民所有制不僅以稅利形式將企業(yè)創(chuàng)造和實現(xiàn)的純收入上繳財政，而且企業(yè)的剩余產(chǎn)品價值也通過價格剪刀差的形式集中到財政手里；政府直接管理全民所有制企業(yè)，以組織職能代替了企業(yè)的經(jīng)營管理；企業(yè)擴大再生產(chǎn)的資金、甚至部分簡單再生產(chǎn)的資金都來自于財政，銀行僅僅是實現(xiàn)資金流動和給財政計劃建設項目以補充資金的輔助機構。因此，在這種計劃經(jīng)濟條件下，出現(xiàn)了財政支出與國民經(jīng)濟同步增長的現(xiàn)象。
中國各地的民營企業(yè)手里有幾個錢，而且情不自禁地喜歡一擁而上。看到政府投資哪個項目了，以為后面跟著大甜頭，也跟著投資。在投資項目一定的條件下，政府投的多，就把企業(yè)擠出去了。
財政政策的產(chǎn)出效應和擠出效應切切相關。自1996年5月以來，名義利率多次下調(diào)，但實際利率上升，這并不是財政擴張帶來的結果。由于中國尚未實行名義利率的市場化，積極財政政策不會影響名義利率的升降。實際利率的上升主要是因為物價水平下降，而中央銀行沒有及時隨物價變動調(diào)整名義利率所致。進一步看，價格水平下降也不是財政擴張的結果，相反，積極財政政策在一定程度上抑制了物價水平的下降。
近年，商業(yè)銀行的超額準備率超過70%，存在較大存貸差額。商業(yè)銀行資金過剩主要是風險意識增強、企業(yè)投資利潤低及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，這種過剩是滿足政府借款需求后的過剩。從實踐檢驗看，民間投資主要受到民間資本的邊際產(chǎn)出（或利潤率）和公共投資影響，民間資本邊際產(chǎn)出上升會提高民間投資。如果公共資本投向競爭領域，即與民間資本的生產(chǎn)可以相互替代，增加公共投資就會擠出民間投資。積極財政政策的投資領域主要是高速公路、供水和機場等基礎設施，屬于社會公共支出領域，對民間投資不會形成擠出效應。相反，基礎設施建設還可以提高民間投資的外部效應，提高民間資本的邊際生產(chǎn)力，推動民間投資。
政府的支出與居民消費有替代關系，也就是財政增加了購買力的支出，有可能會擠出居民的消費。但是，這要通過對財政支出結構進行具體的分析。某些財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設施支出則是私人消費的互補品。還有些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用于食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人的檢疫支出，又增加私人對食品和醫(yī)藥的支出。通過分析財政購買支出和居民消費關系的計量模型發(fā)現(xiàn)，中國財政購買支出與居民消費總體是互補關系，擴大政府支出對需求總體上具有擴張效應。
宏觀經(jīng)濟學認為：短期決定國民收入水平的因素是社會總需求量。在一個封閉的經(jīng)濟體系中，社會總需求由三部分組成，即：居民消費、企業(yè)投資和政府支出。在國內(nèi)經(jīng)濟運行的過程中，受各種因素的制約，個人消費和私人投資有不斷下降的趨勢，總需求與社會生產(chǎn)能力之間出現(xiàn)缺口，國民經(jīng)濟增長受到抑制。政府可以采取擴張性財政政策膨脹總需求，拉動經(jīng)濟增長。但是在貨幣供給量保持穩(wěn)定的情形下，擴張性的財政政策會使利率水平上升，從而擠出私人投資，政府擴大需求刺激經(jīng)濟增長的效應下降。為克服財政政策的擠出效應，應當把擴張性的財政政策和擴張性的貨幣政策混合使用，以便使市場利率水平保持穩(wěn)定，弱化或者完全避免政府財政政策的擠出效應。擠出效應的理論模型表明，政府在對經(jīng)濟增長進行調(diào)控時，一定要注意政策的一致性，避免政策上的矛盾，也就是減少政策的成本支出，增加政策的收益。
政府投資重點是公共基礎設施和部分國有企業(yè)新建和改建項目。這些投資項目逐漸到位以后，一定會拉動社會需求的增長。但由于國有企業(yè)的產(chǎn)權改革還沒有到位，長期制約國有企業(yè)投資效率的一些深層次問題一時難以解決，這就制約了政府投資效率的提高，限制了社會總供給量的擴大。隨著擴張性財政政策的不斷實施，社會總需求不斷增加的情況下，如供給不能乘數(shù)地增加，通貨緊縮就會轉化成通貨膨脹。積極的財政政策就達不到刺激經(jīng)濟增長的目的。這就是目前擴張性財政政策中的一個令人憂慮的、獨特的“擠出效應”。
雖然近幾年積極的財政政策取得了一定的效果，特別是在周邊的國家和地區(qū)經(jīng)濟普遍出現(xiàn)蕭條的情況下，中國經(jīng)濟仍然保持了7%以上的經(jīng)濟增長率。財政政策的擠出效應雖然不明顯，在一定程度上卻又是存在的，具體表現(xiàn)在1995年以來個體經(jīng)濟的投資增長率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，說明了政府在實行積極的財政政策，努力擴大投資的過程中，引起了私人投資增長率的下降，財政政策的擠出效應是明顯的。
當前，財政政策日益成為世界各國政府進行宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟杠杠之一。由于現(xiàn)行經(jīng)濟學教材對IS-LM模型理論的大規(guī)模普及，人們對財政政策的副作用擠出效應似乎有較充分認識，相比之下，財政政策影響經(jīng)濟的正面效應，即擠出效應往往容易被忽視。
考察對外直接投資在中國經(jīng)濟中的作用時，關鍵要看其是否擠出了國內(nèi)投資。從目前情形看中國在吸引跨國公司投資方面仍將具有潛力，影響中國吸引外資的基本因素沒有惡化，動態(tài)競爭優(yōu)勢日益增強，尤其是高技術勞動力的質(zhì)量、成本優(yōu)勢以及日益增長的市場潛力。
中國逐步放寬跨國公司可投資的領域，伴隨著經(jīng)濟全球化與服務市場的開放，服務業(yè)已經(jīng)成為外國直接投資最重要的領域。再次，隨著國內(nèi)生產(chǎn)能力的過剩，市場競爭的加劇以及國家關于并購法律和相關政策的出臺，跨國并購逐漸成為推動中國利用外資的新的增長點。
雖然中國已成為利用外資大國，但問題在于，跨國公司是不是擠進了國內(nèi)投資，比如激發(fā)了國內(nèi)還未出現(xiàn)的上游或下游的投資，抑或產(chǎn)生相反作用，取代了國內(nèi)生產(chǎn)者，搶占了他們的投資機會。時至如今，投資已成為決定經(jīng)濟增長的關鍵變量。有關學者對若干企業(yè)調(diào)研，研究國外技術如何對當?shù)禺a(chǎn)業(yè)價值鏈和科技自主創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，認為大量國外技術實際上對本地原有的科技是一種“擠出”效應。
有專家指出外商大量涌入可能壓制國內(nèi)民營資本。也有專家持不同觀點，認為沒有證據(jù)表明擠出了“有效率的國內(nèi)投資”，外商的資本與民營資本相輔相成，并對中國資本的形成和增加就業(yè)作出了貢獻。
外國直接投資對東道國的擠出或擠進效應，主要看對國內(nèi)投資產(chǎn)生了多大程度的影響。如果不存在任何影響，那么將增加總投資。如果擠出了國內(nèi)投資，總投資的增長應該小于正常增長。對國內(nèi)投資的作用并不存在先驗性標準，對投資的效應在不同的國家之間可能存在著很大差異，主要取決于國內(nèi)政策及國內(nèi)企業(yè)的實力等因素。
改革開放以來外國投資為中國引入了新產(chǎn)品和新技術對資本的形成有利。國內(nèi)生產(chǎn)者沒能力從事相關經(jīng)濟活動，國外投資者不會取代國內(nèi)投資。在經(jīng)濟體中引入新產(chǎn)品，經(jīng)濟體沒有足夠知識或人力資源生產(chǎn)它們。如果進入部門存在著國內(nèi)競爭性企業(yè)，或國內(nèi)企業(yè)已為出口而生產(chǎn)，那么外國投資有可能搶走國內(nèi)企業(yè)的投資機會。換言之，對東道國的資本形成有著正面作用。也就是說，當投資發(fā)生在經(jīng)濟體中尚未發(fā)展的部門時，和國內(nèi)投資很有可能是互補的。另一方面如果投資出現(xiàn)在已經(jīng)存在著大量國內(nèi)企業(yè)的部門時，會取代國內(nèi)投資。
當然，如果外商在中國政府的支持下投資于新領域，有可能會搶占國內(nèi)投資者的機會。這正是某些國家限制外商在某些高科技領域中投資的理論基礎。不過在多數(shù)情況下，發(fā)展中國家的國內(nèi)投資者不太可能進入一個新部門或者進入的時間會很長。
對于整個經(jīng)濟體而言，如果新部門對技術的需求遠超國內(nèi)企業(yè)的能力，那么這些新部門中培育企業(yè)家精神的政策成本可能太高。此外，很少有國家和地區(qū)像韓國或中國臺灣那樣，在工業(yè)化的鼎盛時期，能夠有效地培育技術領先的國內(nèi)企業(yè)。為了支持國內(nèi)企業(yè)在高科技部門的發(fā)展而付出高昂代價的例子在發(fā)展中國家中屢見不鮮。早年間，巴西是最具災難性的例子，它對信息技術部門進行嚴格管制，這些管制導致非常少的外國投資，以至于這些部門中企業(yè)的效率非常低下。
實際上，如果擁有巨大技術優(yōu)勢，投資有可能取代國內(nèi)企業(yè)，而不是促使他們進一步投資。即使沒有擠出國內(nèi)投資，外國投資也有可能沒有引發(fā)新的上游或下游的生產(chǎn)，從而不能對國內(nèi)投資產(chǎn)生較強的擠進效應。國外投資是否存在著向前或向后的關聯(lián)性，也是評價對資本形成的影響的關鍵因素。應該強調(diào)的是，這種關聯(lián)性不是擠進效應的充分條件。當國外企業(yè)取代已有企業(yè)，存在這種關聯(lián)性也不能防止擠出效應。
外國直接投資已給中國經(jīng)濟帶來一定的技術轉移，產(chǎn)生了技術外溢效應。顯然，外資為中國企業(yè)帶來了先進技術和現(xiàn)代企業(yè)管理。有的外資企業(yè)平均規(guī)模比國內(nèi)企業(yè)大，資產(chǎn)對勞動的比率較高。除采用更多資本外，外資企業(yè)比國內(nèi)企業(yè)資本生產(chǎn)率更高，勞動生產(chǎn)率也比國內(nèi)企業(yè)高。在利用國內(nèi)稀缺資源方面，外資企業(yè)更有效率。
外資企業(yè)并沒有與國內(nèi)企業(yè)爭奪資源，相反，外資企業(yè)的發(fā)展促進了中國經(jīng)濟結構的調(diào)整，有利于中國實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。同時，在擴大出口規(guī)模、創(chuàng)造外匯和提升中國企業(yè)競爭力方面也發(fā)揮了不小的作用。然而，國內(nèi)也有人擔心，過度引入外資可能會使中國經(jīng)濟“拉美化”?！巴赓Y主導型”的開放道路的確令拉美國家在短時間內(nèi)高速增長，但是當全球產(chǎn)業(yè)風向一轉，紛紛把投資抽出，轉向其他勞動力更為低廉的國家后，這些拉丁美洲國家迅速出現(xiàn)金融危機和經(jīng)濟衰退。而且，如果外資掌握了本國經(jīng)濟的主導力量，那么后果將會怎樣？這種擔心并不是杞人憂天。從引進外資的總量，還包括證券投資、官方援助及雙邊與多邊轉移支付等看，中國并不突出。中國在準入和政策軟環(huán)境上下功夫，改善整體投資環(huán)境，如市場準入、市場競爭、法制與產(chǎn)權保護，創(chuàng)造公平的游戲場，仍然能夠在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮積極作用。
中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，GDP增長率由2010年的10.4%，下行到的7%左右。在這種情況下，在國際社會中，唱衰中國、中國落入“中等收入陷阱”幾率增大等聲音又起來了。那么，步入新常態(tài)后，中國能否以及如何實現(xiàn)對“中等收入陷阱”的成功跨越？對這個問題，需要從理論與實踐的結合上作出符合發(fā)展規(guī)律的研判。
“中等收入陷阱”是2006年世界銀行在《東亞經(jīng)濟發(fā)展報告》中提出的概念。報告通過對戰(zhàn)后一些國家經(jīng)濟的回顧，發(fā)現(xiàn)多數(shù)國家進入人均GDP3000—5000美元的階段后，由于資源占有不合理、收入分配不公、技術進步遲緩、社會矛盾等原因，致使經(jīng)濟社會發(fā)展長期陷入停滯狀態(tài)，只有日本、韓國等少數(shù)國家例外?？偨Y這一現(xiàn)象，將人均GDP5000美元左右經(jīng)濟發(fā)展相對停滯階段稱為“中等收入陷阱”。
按照世界銀行的標準，2008年中國的人均GDP達到約3300美元，進入中等收入國家行列；2011年約5400美元，進入發(fā)展容易停滯的階段。然而，中國經(jīng)濟并未停滯，人均GDP于2012年達到約6100美元，后達到約7800美元，跨進中高收入門檻，是水平不高的中高收入。發(fā)達經(jīng)濟體人均GDP達到四五萬美元，世界人均GDP超過一萬美元。眾多低收入國家是“被平均”的。而中國距人均GDP11000美元的中高收入上限有較大差距，“中等收入陷阱”風險依然存在。
能否跨越這一陷阱，是對中國“十三五”發(fā)展的大考，是全面建成小康社會必須通過的一道關隘。在這道關隘面前，中國的私人投資千萬不要被“擠出”。但“擠入”多少，也要悠著點兒。
連載《十》，20170515，90-100頁。以下待發(fā)。 | 
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